不要指望危机对黄金有利

据彭博社观点，加剧了过去几周金价波动的一个因素：市场上最大的参与者可能正在失去购买欲望。

俄罗斯央行是近年来全球最大的黄金购买国之一，目前已停止购买。不仅如此：乌兹别克斯坦和哈萨克斯坦的央行近来也成为了可靠的消费者，但它们的速度也有所放缓。 1月份官方部门黄金持有量（由央行和国际货币基金组织等国际机构持有）的三个月连续增加量仅为67公吨，是自2018年8月以来的最低增速。

官方部门拥有已开采黄金总量的五分之一左右，并且是去年仅次于珠宝消费者的最大买家。上世纪90年代和本世纪初，黄金最后一次成为净卖方时，金价大幅下跌。如果历史重演，当前的市场飙升将迅速消退。

在更精明的私人投资者推高资产价格之际，全球最稳健的机构却不愿购买避险资产，这一点也不奇怪。在金价接近七年高点时买进，并在一个月的金价波动幅度达到约13%后买进，似乎并不是增加投资组合稳定性的特别聪明的方法。

或许有人会说，当前的危机恰恰是证明黄金对央行具有持久价值的那种紧急情况。作为一种没有交易对手风险的资产，如果形势紧张，可以用任何货币来交换黄金。作为现在买入的理由，有两个问题。

短期而言，只有在您准备出售黄金的情况下，黄金才在危机中有价值。任何面临外汇短缺、无法管理其国际收支平衡的国家，都应在此刻抛售金属，而不是增持。

从长远来看，美联储周二宣布了一项临时贷款计划，允许央行将其所持美国国债换成现金，即使这样的论点也破灭了。在仍然依靠美元运行的世界中，黄金的主要吸引力在于可以轻松地将其兑换成美元。只要美国国债的收益率不降到零，只要这些互换额度是开放的，它们就将是一种更有吸引力的筹集现金的方式。

过去10年，官方购买黄金的兴趣来自一个规模小得惊人的俱乐部，其成员主要是新兴经济体。仅俄罗斯，中国，哈萨克斯坦，土耳其，乌兹别克斯坦，波兰和墨西哥就占净购买量的90%左右。

这些玩家中的大多数现在已经达到了胃口可能已经耗尽的水平。这两个中亚共和国目前将超过一半的储备资产以金属形式持有，远远超过了平衡投资组合和管理汇率风险所需的水平。去年12月底，土耳其持有的黄金约占其外汇储备的20%，很难突破今年1月宣布的新黄金储备上限。俄罗斯目前已发誓不再进一步购买，而墨西哥近年来主要是卖方。

其他央行可能也不会有不同的看法。

波兰持有的黄金占其外汇储备的9%，这在原则上看起来是充足的，但最近的一些政策，比如将近一半的黄金从伦敦运回国内，似乎更多是出于象征意义，而非经济因素。(在流动性管理方面，你应该希望你的黄金放在伦敦或纽约等海外黄金交易中心，而不是华沙。)

更重要的是，东亚主要经济体的储备继续保持较低的个位数，使该地区成为少数几个持有量可能低于理想水平的国家之一。如果中国大陆、日本、台湾或韩国等地转向更为积极的购买，将为市场提供新的支持。

尽管如此，值得反映的是，黄金价格的上涨正在增加目前大多数中央银行储备中的金银份额，在某些情况下甚至达到了他们需要考虑出售的地步。

容易忘记，二十年前，官方部门的黄金销售被认为严重破坏了价格，以至于欧洲银行达成了限制和协调其处置的协议。这一交易进而引发了一波涨势，使得英国和瑞士央行等卖家看起来像是历史上最糟糕的贵金属交易商。

该协议于去年失效，因为人们预计，在一个各国政府对金属的需求似乎无法满足的世界里，不再需要它。如果这张安全网在最需要的时候被抛弃，那将是黄金市场的典型讽刺。（英文来源：mining.com）